【研修笔记第5天 沃顿商学院最后一课，凡为过往，皆为序章】

美东时间5月12日，今天，我们迎来了第三届沃顿･钜派研修的最后一天课程。

今天的课程可以称为“总结课”，将过去一周学习的理论知识结合起来，并通过实操获取财富管理与移民的方法。我们邀请到从全球投资角度指导学员投资的Richard C Marston教授，以及两位一线资深律师直接面对面解决学员的美国移民问题。最后，我们还邀请到钜派沃顿的带队嘉宾之一——钜派投资集团联席总裁、钜派资产副董事长兼总裁吴琦敏女士为我们带来全球房地产金融投资的趋势与机遇。

财富管理的趋势和机遇

Richard C Marston 教授带来了《财富管理的趋势和机遇》课程，主要介绍了欧美高净值人士的投资方式，分析财富管理业务主要平台的分类和差异，以及经典资产配置方式的优缺点，整堂课干货满满。

课程：财富管理趋势与机遇

导师：James R.F. Guy 教席教授、沃顿国际金融研究GeorgeWeiss中心主任Richard C Marston

关于美国财富管理行业

在美国财富管理行业，投资者分为机构投资者和个人投资者。相应的，为之服务的投资咨询机构分为4类：私人银行，面向超高净值客户，如JP摩根或高盛；经纪公司，面向高净值客户，如美林；机构咨询公司，如康桥汇世；商业银行，主要负责普通的零售业务。

Marston教授认为，很少有投资者选择直接投资单只股票或债券，大部分投资者选择通过共同基金或其他集合型投资工具持有股票或债券。而如何找到好的共同基金或其他投资品种呢？

首先需要找到一个优秀的咨询公司，帮助你挑选投资组合，如投资多少在房地产，股票，债券等，这需要很专业的技能。所以接着需要找到一位优秀的基金经理进行投资；最后，如果是超高净值客户，还有更多配置需求，而优秀的咨询公司有能力为客户找到好的私募基金投资项目，得到好的投资回报。

关于美国投资行业咨询公司

这是与投资者直接接触的公司。它可能是私人银行、经纪公司或是独立的咨询公司。类比到中国，钜派就是这样一类公司。

关于投资组合的类型

Marston教授指出，影响投资组合的因素有财富程度，家族是否持有实业，投资者的年龄等，并给出了具体的建议：

超高净值投资者是指具有3000万美元以上的投资者，投资组合中通常会有对冲基金，私募股权和其他的另类投资；

没有企业的较年轻的投资者的投资组合中除了债券股票等，应加大对新兴市场的股票投资；

仍然拥有企业的家族的投资组合就不能那么激进，需要分散投资，因为实业本身就是很大的风险，要把这个100%分散到其他部分，比如债券，房地产，外国债券等。

较大年纪投资者的组合里应持有更多债券；

机构投资者可能更会持有私募股权，对冲基金以及房地产等另类投资，如耶鲁大学的捐赠基金中，私募股权的比例占到33%，希望得到更好的回报，就需要加大私募股权的投资比例。

关于全球股票与债券

美国的股票与债券收益率：美国投资者将其财富中的最高比例投资于股票，股票的股权溢价比较高，实际收益率经过通胀调整也比债券高。

发达国家的股票收益率：MSCI为全球所有市场提供股票指数，其中美国占53.06%，欧洲其他国家占15.83%，新兴市场占9.65%。美国以外工业化国家的股票指数为MSCI EAFE，主要是欧洲，澳大利亚西区和远东。

对此，Marston教授提出，汇率影响收益率，尤其是短期来看，汇率可以起到很大的作用，外国股票短期收益变化很大，因为货币波动很大，如欧元兑美元的汇率2001年急剧贬值导致欧洲股票的美元收益率起伏很大。

Marston教授还特别分享了美国投资者在中国股市获得的收益率，自1992年以来，中国指数整体收益率为2%/年。

不过，对比2013年以来中国与标普500的收益率，中国的收益率近年来明显提高。

关于房地产

在美国，很多富裕家庭会投资房地产。除了自己的住宅，大多数会进行商业地产投资，包括写字楼、酒店、公寓楼等。

Marston教授介绍了美国目前投资商业房地产的两种方式：一是由机构或个人向物业进行直接投资，二是通过房地产投资信托（REITs）投资物业。其中REITs是面向所有投资者的投资品种，它的收益率主要来源于租金和房地产出售时的资本利得。

案例练习：为中国家族设计一套投资组合。

背景介绍及需求

Marston教授的板书，详细记录了各组学员的配置组合，并听取了大家的配置理由，由衷评价——很好做到了分散投资，是比较成熟的投资者。

全球公民——在美投资和生活的须知

随着投资方向和居住地的日益全球化，越来越多的高净值人群开始关注对国际资产影响至深的法律，特别是移民和居留身份对于资产和税务的影响。沃顿钜派请到了两位一线资深的律师大咖通过授课、案例和与钜派学员的对话，为大家全面展示不同移民身份的投资者需要了解的知识。

两位一线资深律师直接对接学员实际问题

左：Robert J Borghese

沃顿商学院客座教授

右：Stephen Binhak

沃顿毕业生、美国税务问题专家

关于中国在美国房地产的投资

中国对美国房地产的直接投资在2010年前可以忽略不计，但自从2010年以来，却在急剧和显著地增长。2015年，中国在美国商业房地产收购量方面排名第三，仅次于加拿大和新加坡。

中国投资者在美国购买的物业，以住宅物业、商用物业、物业开发为主。两位老师为我们讲述了用于个人住宅或商业投资目的的美国物业投资过程以及在这个过程中可能出现的问题及注意事项。

2010-2015中国在美国购买的房地产物业类型

成为“美国人”的后果

美国人在全球的收入都要纳税，包括每年提交年度报税表报告美国和全球的收入，超过一定价值的所有非美国资产必须上报。如果不合规将会受到处罚，包括逃税、漏税、虚假陈述等等，这些都属于犯罪行为。

此外在美国，还必须遵守美国的法律，包括刑法、民法等，涉及到海外腐败、出口、贸易管制、义务兵役等等各个方面。

企业家和投资者获得赴美签证，可以通过以下几个途径：EB2 特殊才能；L1 公司内部调遣受益人；E2 协定国投资者；移民签证 - EB2类别和国家利益豁免 ；非移民签证－B1商务游客、F1 OPT 选择性专业实习、H1B专业职业。

在美国的外国人最常犯的前十大税务和投资错误一览:

没有报告美国以外所持资产的投资收益；

未能了解 FACTA《公平准确信用交易法案》的含义；

让税务复杂性阻碍投资和退休计划；

在抵达美国之前，未能清除美国税务有毒投资；

漠视美国的外国信托报告规则；

在返回家园后忽视留在美国的资产所产生的遗产税影响；

在离开美国时，将退休计划全额兑现；

没有提出适当的协定要求；

未能认识到即使离开时也应将资产留在美国投资账户的好处；

成为美国和海外税务和投资骗局的受害者。

对此，学员们同两位一线律师就美国税务和投资问题进行了热烈的讨论。

钜派沃顿特别讲坛

钜派视角：国内外房地产金融投资新机会

值得一提的是，在课程的最后一天，本次钜派沃顿研修项目的赴美带队嘉宾之一，钜派投资集团联席总裁、钜洲资产副董事长兼总裁吴绮敏女士，特地提前连夜从纽约公差中返回沃顿商学院，为沃顿钜派学员带来了干货满满的地产投资钜派视角。

吴琦敏

钜派投资集团联席总裁、钜派资产副董事长兼总裁

拥有丰富的地产基金和私募股权投资经验，是TOP50 地产基石基金等多个基金发起人，融资中国2014房地产基金领军人物，先后于上海锦江集团、百安居中国等机构任职。

吴琦敏女士从前一天刚在纽交所上市的钜派股权投资标的——虎牙直播开讲。虎牙直播仅用一年时间就实现了上市，目前浮盈达到6倍。如果你因此认为股权投资就这么简单，那就片面了。钜派另一个股权投资标的11年进入，16年上市，到解禁期后的抛售抉择，整个过程充满了各种考验。这就是投资，伟大的时间有偶然成分，需要我们始终用良好的心态去面对。

具体到地产项目，钜派始终秉持着良好的心态和前沿的视角。在海外市场，我们勇敢走出去，投资国际市场的项目，包括与万科、铁狮门共同合作的项目以及澳洲盛世系列投资项目。在国内市场，我们在地产老大恒大的争议期坚定合作，并获得稳定收益；同样，我们还提前布局地产界黑马福晟集团项目。

关于地产投资产品，钜派将聚焦房地产股权投资基金特别是房地产股权投资母基金。钜派将选择最具有投资价值、且抗风险能力较强的城市。以国内市场为例，聚焦中国经济最发达的泛长三角、泛粤港澳大湾区中的主要城市，因为这些城市的房地产市场更为稳健，且具有较强的抗风险能力，未来前景看好，具有一定的政策红利。同时，我们优选与钜派有战略合作，值得信赖的合作企业作为股权合作交易对手，这其中包括国内前百强房企中的众多头部和迅速崛起的公司，国外顶尖的房地产基金管理人等。

撰文：杨茜、闵婕  摄影：蒋贞  排版：朱文卿

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沃顿钜派

由沃顿商学院携手钜派投资集团联合发起成立，集结世界顶级学者、商界实战派大咖及社会名流共同学习交流，旨在向中国金融精英资产管理人士传授金融与价值创造之道、助力高净值人士学会如何投资产品，优化资产配置，提升投资安全边际！

J+CLUB

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