【研修笔记 钜派高净值客户研修班第二课：把握机遇，精准构筑最佳策略】

过去不代表未来，但没有过去一定没有未来。钜派高净值客户研修班第二课，与过去要经验，与经验中推导，与推导中精准论证，才能与时代把握机遇，在稍纵即逝的机会中，构建出最佳的投资策略。

4月8日,第三届“2018沃顿·钜派中国高净值客户投资与传承研修班”国内段课程进入第二天， 课程继续干货满满，每一位导师都是实战派的操盘高手，也是理论型的优秀导师，钜派投资集团联席总裁、钜派资产副董事长兼总裁吴绮敏女士、钜派投资集团副总裁杨铁军先生，钜派资产副总裁兼鋆潗资本总经理曹吉先生、钜洲资产高级副总裁卢荻千先生，钜洲资产海外产品部事业合伙人叶帆先生，分别给了股权投资、地产金融化、二级市场和海外市场四大版块“产品把关人”的思考逻辑，并携同分享导师凯雷投资集团企业私募股权部董事总经理刘婉琳女士、松禾资本合伙人汪洋先生以及重阳投资合伙人、总裁兼首席经济学家王庆博士，就如何与时代把握机遇构筑最佳资产配置的策略，与参与课程的J+CLUB会员们进行了分享和交流。

股权投资：如何找到对的“赛道、赛车和赛手”？

钜派资产副总裁兼鋆潗资本总经理曹吉先生主要介绍股权投资全流程，“含标的筛选，商务谈判，尽职调查，交易执行，投后管理，项目退出。”

▲ 钜派资产副总裁兼鋆潗资本总经理  曹吉先生

曹先生形象地以“赛道、赛车和赛手”做比喻：将行业市场比作赛道，因为行业市场要求行业市场规模大，行业成长速度快，行业较新或者有新的细分市场，正像赛道一样，充满速度与激情；将商业模式比作赛车，是基于波特五力模型，通过五个维度考察项目，对商业模式进行不同纬度的评估，如同性能好的赛车，取决于赛车各个部分的机能。曹总表示在评估商业模式时，重点关注企业的溢价能力和现金流状态。

将核心团队比作赛手，说明在整个投资（比赛）中，“人”的因素是很关键的，团队管理者更处于举足轻重的地位，团队管理者的人品和格局决定了项目的盈利能力和利润的分配模式。曹老师提到了两点：企业家精神（基于不同公司对股权投资的态度，有稳健型、积极型、创新型）、赛车手匹配度（更强调人与他所擅长的领域的匹配性）是团队考察的关键因素。

此外，估值也是重要的关注指标，要看项目是否有足够的成长性和想象空间，还需要关注股权投资投后管理的业务发展、财务情况和法务情况。

最后一个重要因素是项目的退出方式和退出时点。

曹老师最后总结：在筛选PE基金时，注重基金投资年限、投资方向、管理团队的稳定性、该基金历史投资记录及明细产品以及特殊条款。

嘉宾互动分享环节松禾资本合伙人汪洋先生以人工智能为例，介绍如何进行股权投资。他认为，“人工智能+，如无人驾驶，智能家居，情报分析、医疗、娱乐的人工智能应用，机器人行业，城市管理智能化均是投资重点。

▲ 松禾资本合伙人  汪洋先生

人工智能+的投资逻辑，短期看项目需要技术红利，长期看行业纵深是项目核心能力，此外需要区分关键性和非关键性应用，可以偏好具备整体解决方案能力的项目，不建议投纯技术供应商。”

地产金融：下一次机会正当时！

钜派投资集团联席总裁、钜派资产副董事长兼总裁吴绮敏女士认为，目前是地产金融，尤其地产股权投资的春天。

▲ 钜派投资集团联席总裁、

钜派资产副董事长兼总裁  吴绮敏女士

“房地产是资金密集型行业，金融对于房地产发展的重要性不言而喻。当前金融监管日趋严格和规范，去刚兑、去杠杆势在必行。过去依赖高杠杆运行和超额负债驱动的房地产发展模式面临严重挑战，而追求高周转模式下的规模增长仍然是主流房企当下的选择。房地产私募股权投资既能帮助房企做大规模，又能帮助房企降杠杆，自然面临良好的发展机遇。

此外，做股权最大的挑战是信任。房企开发商释放股权和债权是不一样的概念，释放股权需要对自己的合伙人拥有不一样的信任度。对于会员关心的实际问题，关于钜派地产基金的优势布局，吴老师也做了一一解答：

1）价值优势，充分体现股权的价值，作为管理人，要有价值创造的能力，除了要做好项目筛选，还要根据市场和需求给出专业建议，指导项目的运作；

2）股东优势，不仅在股东资源中筛选优秀的开发商资源，还有克而瑞强大的市场分析支持，可以主动在市场上寻找好的项目同时找合适的开发商合作，由开发商操盘帮助我们适时退出、实现盈利；

3）团队优势，不论管理层还是产品经理，要么是懂地产的金融人要么是懂金融的地产人，特别是管理层均有20年以上地产行业经验的金融专家，可以充分发挥做地产股权的优势，因为做股权一定是建立在“信任”的基础上，才能分享收益并共担风险；

钜派将充分发挥地产与金融的叠加优势，帮助客户从多领域把握未来地产投资机会。”

随后，学员的提问环节，钜派投资集团副总裁、钜派资产合伙人杨铁军先生解答了，为什么在2018年这样的时间点，选择加盟钜派。

▲ 钜派投资集团副总裁、钜派资产合伙人  杨铁军先生

“钜派投资集团是一家具有很强房地产基因的财富管理和资产管理机构，短短几年时间成为行业领军企业。但未来还会进一步在房地产股权投资领域形成自己的特色和独特优势。股权基金未来一定是发展趋势，钜派很快会推出真正意义上的地产股权基金。

洞察行业发展规律，借助金融化手段，去支持有潜力的公司更好地成长，也服务于整个房地产行业的健康发展，最终实现投资人、房企和钜派的多赢。这是钜派的追求，也是我加入钜派希望做的事情。”

二级市场：金融去杠杆下如何判断好的标的？

钜洲资产高级副总裁、钜派钰茂副总经理卢荻千先生分享了《二级市场的投研方法论》，通过国内外二级市场发展对比，总结国内私募基金相比较国外成熟市场的特点是起步晚、策略单一、不能“机械移植”西方模式。

▲ 钜洲资产高级副总裁、钜派钰茂副总经理  卢荻千先生

“长期研究带来对未来价值的判断，而价值投资的理念在中国是有效的。如果投资者能以十年为单位做投资，一样能获得较大的收益。”

目前的二级市场表现，则是非常适合通过基金投资二级市场。从2017年涨幅较大的白马龙头股股东户数不升反降的数据来看，散户并未直接从二级市场投资中分享到收益。那么如何有效的筛选私募证券管理人？

筛选私募证券管理人需要以下四步走。第一步重视合规性，查询基金管理人是否在基金业协会登记、基金是否在协会备案；第二步关注公司诚信状况，尽可能多的查询公司及主要从业人员诚信信息‘；第三步定性研究，关注管理人及核心基金经理，第四步定量分析，观察私募赚的是什么钱，弄清楚私募擅长什么行业聚类，此外管理人的短期业绩不靠谱。

重阳投资合伙人、总裁兼首席经济学家王庆先生认为，影响股票市场投资的有四个最基本的要素，分别是上市公司的业绩表现、市场的利率、投资者风险偏好以及资本市场制度。基于以上观点，对当前市场判断如下，金融去杠杆导致利率一度攀升；债券收益率曲线将重新陡峭化；目前的沪深300风险溢价适中。

▲ 重阳投资合伙人、总裁兼首席经济学家王庆博士接受“2018沃顿·钜派中国高净值客户投资与传承研修项目”国内段导师授牌

对于2018年的市场展望，王博士也给出了他的判断：2018 年A 股和港股市场不存在系统性机会和风险，投资机会依旧是结构性的。市场将从“一次分化”过渡到“二次分化”，主旋律也将从“价值回归”切换至“价值发现”。建议投资者关注以下五个行业和标的，具有自主品牌和民族品牌的消费品行业；在实际应用层面具有“大国重器”特征的高技术公司如先进制造业；长期基本面向好但遭遇短期利空因素打压的行业龙头，如啤酒、航空、医药；具有较明显债性特征的优质股票标的，如公用事业；强化金融监管背景下的大型金融股的重估机会也值得关注。

海外市场：如何在不确定的市场条件下寻找机遇？

钜洲资产海外产品部事业合伙人叶帆先生认为，美联储前所未有的货币政策，导致全球“量化宽松”谢幕，升息和通胀成为焦点。那么如何在不确定的市场条件下另寻他法？

▲ 钜洲资产海外产品部事业合伙人  叶帆先生

今天海外金融市场一个非常特殊的情况是股市和债市都处在一个非常高的位置，这使得专业投资者对各种传统投资的回报期望值比较低。各个传统投资类别（如股票，债券，房地产信托，大宗商品）之间的相关度和十年前相比大幅上升，这使得传统的资产配置策略的效力大减。

“我的建议是：考虑配置另类投资，在不确定的市场条件下另寻他法。然而另类投资本身就是一个相当大的概念，其涵盖范围包含私募股权基金、海外房地产投资、 对冲基金、母基金。因此当传统的资产类别的投资回报无法达到中国投资者的期许的时候，通过专业的经理人为投资者选择最符合投资者回报期待和风险承受能力的投资组合。

本次研修项目沿袭前两届“国内段”“国外段”两段渐进式课程设置，国内段课程采用沃顿式教学模式，聚焦于大家关心的钜派对产品筛选与风控逻辑，结合钜派资产版块和合作方嘉宾的实践及案例，为学员现场解构了从专业机构的视角是如何去看项目的。而即将于下个月开始的国外段课程也步入沃顿校园，帮助学员学会金融与价值创造之道，如何选择顾问机构和产品，提升投资安全边际。期待，我们又一批J+CLUB会员学成归来！