2019年以来，A股市场可谓风云突变：一季度成功扭转2018年全年的疲软态势，尤其在春节假期后，市场做多氛围渐浓、活跃度渐升，A股迎来强势反弹行情，上证综指涨幅高达23.93%；二季度再次扭转一季度快涨行情迎来急跌行情，上证综指在创下阶段性新高3288点后一路下探，最低至6月6日的2822点，跌幅高达14.18%。

数据来源：Wind，钜派研究院

2019年开年以来，得益于多重因素的情绪修复，A股市场迅速回暖，暖春行情得以显现，28个一级行业一季度呈现悉数上涨行情，5G热潮下计算机行业强势领涨，受益于猪周期预期升温的农林牧渔行业涨幅也靠前。

数据来源：Wind，钜派研究院

伴随着二季度的开启，A股延续一季度快涨行情继续上攻，上证综指在4月8日创下3288点阶段性新高后迎来快速调整，一路下探至6月6日的2822点，短短两个月期间跌幅高达14.18%。28个一级行业在4-5月仅有农林牧渔和食品饮料两个行业录得正收益。

一二季度市场风云突变、快涨急跌，一切源于预期差。一季度快涨行情基于市场对经济基本面、中美贸易摩擦悲观预期的情绪修复，那么二季度急跌行情则是基于一季度市场超乐观预期的理性回调。

首先，一季度对于经济预期过于乐观。4月重点企业耗煤量同比3.22%，相比2月和3月的19.83%和25.61%大幅回调；5月制造业PMI再次回到枯荣线下方。伴随着经济数据的再度回落，市场此前对于经济复苏的预期证伪，经济基本面的预期差加快二季度市场下跌速度。

另外，一季度对于中美贸易摩擦问题过于乐观。5月中美贸易关系再度紧张，5月6日特朗普宣布美方将对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%升至25%，当日市场恐慌情绪迅速蔓延，上证综指日跌幅高达5.58%，超预期的中美贸易争端持续升级进一步加速市场调整。

相较上半年市场行情，下半年市场延续快涨急跌的可能性较小，波动性也将相对较低，慢涨可能性更大。下半年，在国内货币政策支持、国际增量资金有望持续流入的背景下，市场流动性环境也将得到有效改善，将对市场走势形成一定支撑。但是，市场风险依旧需要警惕，地缘政治、中美贸易冲突等海外不确定因素或将对市场形成冲击。

（2） 国际增量资金流入

2018年6月A股正式“入摩”，今年2月28日MSCI宣布增加A股在MSCI指数中的权重，以三步走方式将A股纳入因子由5%增加至20%。2018年9月A股成功闯关富时罗素，根据计划A股“入富”第一阶段将在2019年6月、2019年9月和2020年3月分三步实施，实施比例依次为20%、40%、40%。2019年全年来看，A股“入摩”、“入富”将引入可观的国际增量资金流入，市场流动性也将得到更多提升。

综上，货币政策稳中趋松、海外资金流入规模有望继续扩大，将对提振市场情绪和改善行情结构起到关键性作用。

（1） 配置主题

短中期来看，大金融板块具有一定的投资价值。一方面，金融开放是大势所趋，2018年我国宣布15条银行业、保险业对外开放措施，今年5月新增12条开放措施，而未来金融开放依旧存在较大的发展空间，当前外资占A股市场比重2%、债券市场2.9%，外资银行占全部商业银行比重1.6%，外资保险占5.8%，都存在较大提升空间。在金融市场快速发展、金融业扩大对外开放的背景下，金融行业将迎来充足的发展机遇。

另一方面，金融供给侧改革将使得资源更多地向优质企业集中，金融龙头公司将成为最大受益者，受科创板落地在即、资本市场减税降费等利好政策影响，作为直接融资枢纽的券商行业更将频频受益。

（2） 配置策略

在A股逐渐机构化、国际化的背景之下，散户单枪匹马在股市中打拼将越来越困难，专业的事情交给专业的人去做更是一种明智选择。面对市场上令人眼花缭乱的各种基金，如何做到“弱水三千只取一瓢饮”，FOF是首选。

与投资单基金产品相比，FOF不但扩大投资标的的范围，而且汇集多种投资理念和策略于同一框架之下，从而更能满足现代组合投资理论的多样性要求，有效地降低投资回报波动的同时，还能保持较高收益水平。