2018年上半年已然远去，留给上证综指的是6月29日2847.42点的收盘价，留给A股股民的是对于跌跌不休行情的担忧。

2018年上半年，A股下跌走势明显，万得全A指数由年初的4522.72点跌至上半年最后一个交易日（6月29日）的3860.34点，下跌幅度达到14.65%。

数据来源：Wind，钜派研究院

A股近期的超跌表现，主要是受到国内外因素的一个夹击作用，在内忧外患下，A股市场很难有出色表现。

一方面，国内金融去杠杆的背景下，信用风险屡屡爆发、股权质押压力居高不下，而独角兽企业的CDR发行又给市场存量流动资金形成再一次挤压，资金流动性紧张对A股走势形成强烈的压制作用；

另一方面，国际中美贸易战造成的风险偏好降低、美联储加息落地造成的资金回流美国等一系列海外负面因素给A股市场再蒙一层阴影。

从各指数的涨跌情况来看，各板块指数均呈下跌趋势。深证成指领跌，下跌幅度高达15.0%，中小板和上证综指次之，跌幅分别为14.3%和13.9%，而去年同时间表现最差的创业板今年表现最优，跌幅为8.3%。

数据来源：Wind，钜派研究院

从各行业表现来看，上半年涨幅靠前的行业是涨幅靠前的行业是以休闲服务、医药生物和食品饮料为代表的蓝筹板块，也只有这三个行业上半年录得正收益。

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历史上，A股PE估值分布具有牛市分散、熊市集中的特征，从下图也可以得到验证：2012年年底，A股市场位于底部，PE估值分布较为集中，大多个股位于低估值区间，80%个股PE估值水平在45以下；而2015年6月，A股市场处于牛市顶部，估值分布就相对分散。

当前A股的估值分布和2012年熊市的估值分布略有相似，具有估值分布较为分散和普遍估值较低的特征，这就意味着2015年牛市形成的估值泡沫已经基本消化。

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去杠杆导致的流动性紧缩蔓延至实体经济，美国挑起的贸易摩擦愈演愈烈……市场对经济的悲观反应在与宏观经济预期密切相关的股价上，今年上半年A股整体估值出现了较大幅度的下行。

数据显示，目前A股市场的估值水平（市盈率）已经低于历史中位数，且低于上次沪指底部2638点时（2016/1/27）的估值水平，同时下跌幅度与历史大底平均下跌幅度较为接近。由此可知，A股市场的底部特征逐步显现。

数据来源：Wind，钜派研究院

分板块来说，以2014年至今的区间观察，我们看到，沪深主板估值水平已经处于低位水平，基本相当于2014年7月牛市启动之前的水平，但当时上证综指和深证成指只有2000和7000点。

数据来源：Wind，钜派研究院

总体来说，A股市场大部分行业估值水平均处在历史较低位置，估值优势较为显著。

从各行业估值水平来看，横向比较而言，银行板块估值最低，市盈率只有7倍左右，而钢铁、房地产和建筑装饰等板块的整体估值水平也不高，均在10倍左右；相比较而言，国防军工和计算机板块估值水平较高，其中国防军工板块市盈率高达近63倍。

纵向比较而言（近两年时间），几乎所有行业板块都出现明显的估值收缩：除计算机行业以外，其他行业估值水平基本相当于近两年的最低位水平，这和A股估值水平接近历史低位如出一辙。

 数据来源：Wind，钜派研究院

总的来说，当前市场已经把绝大部分可以预期的风险——如股权质押风险，信用债违约风险，贸易摩擦扩大以及宏观去杠杆导致的需求下行都预计了，在近半年的下跌后，市场进入估值底部区域。从具体行业的角度来看，部分行业估值已经处在历史底部或历史极底位置，估值优势较为明显。

政策层面，央行由“紧货币、紧信用”向“宽货币+紧信用”转变，有望助力经济企稳，打消市场对于经济的悲观预期，政策驱动的反弹可以看见。

2013年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·席勒在其著作《非理性繁荣》中指出：长期投资者在市盈率（PE）较低时入场后，其中长期收益率在极高概率下能获得更优的表现。长期资金的入场估值水平，基本决定了其未来的收益情况。

如今估值底与政策底已现，下半年市场或迎全面反弹。对投资者来说，当前也不失为一个投资的好时机。