猴年开启狂跌模式，全球进入避险模式

受一系列负面因素影响，春节期间全球股市原油等风险资产暴跌，主要市场股指出现大头部迹象甚至部分已呈技术熊市，黄金等避险资产获追捧，美债收益率创新低，日本10年期国债收益率历史首次跌至负值，全球开启避险模式休养生息。

事件回顾：2月7日朝鲜发射卫星。德意志银行发布业绩报告2015年巨亏损68亿欧元，法兴银行等欧洲银行业利润大幅不及预期。2月10日，耶伦在众议院发表半年度货币政策证词，对美国及全球经济担忧加重但货币政策鸽派程度不及市场预期。

数据来源：Wind、钜派研究

黄金及日元资产受捧

日本10年期国债收益率2月9日有史以来首次跌破零值，因日内日本股市暴跌近5%，促使全球风险厌恶情绪进一步升温，令避险性质的日本国债以及日元成为了市场受广泛热捧的“香饽饽”。

数据来源：Wind、钜派研究

除了日本股市暴跌外，推动日债收益率跌至零的原因还在于日本央行(BOJ)上月意外实施负利率，意味着即使日债收益率降至零，相比起将资金存放在银行账户下，投资者仍有利可图。

国债收益率降至零，意味着其价格被显著炒高，反过来则说明对避险日债的需求居高不下。在全球利率水平低企，同时风险资产如股市和大宗商品近期都在新一轮金融市场风暴中遭受重创的情况下，投资者的资金自然就不计回报地流入了避险债券市场。

长期通缩压力促使日元成为最佳融资货币

提起避险货币，瑞士法郎与美元总是最先被提及，除此之外，日元也在长时间中充当着避险货币的角色，加上黄金，统称为四大避险商品。

日本经济困难的局面已经持续了较长的时间，对于日本央行来说，只有将基准利率维持在最低限度，以求恢复投资信心。但日本的信心几乎已经被摧毁，或许要等到这一代年轻人成长为社会主流才能走出阴霾，在这样的尴尬的局面之下，日本央行维持在低位的基准利率不仅不能起到刺激投资的作用，反而因此成为全球融资成本最低的货币，这样一来，日元成为了融资货币的代名词。

数据来源：Wind、钜派研究

如果全球经济向好，同时又具备大量投资机会的话，融入日元并投资其他市场的过程可以看作卖出日元买入其他货币，理应是推低日元汇率的。这个过程可能会随着投资机会的多寡来决定日元弱势的时间长度。

全球经济形势严峻推升日元汇率

日本海外投资一旦出现亏损，或者全球经济面临问题，日本以外的国家的投资机会开始萎缩，此时这些借出日元的投资人就只能获利了结或是止损出场，并将手中剩余的货币兑换成日元归还日本。这个过程简单来说便是卖出其他货币，买入日元，当然会推高日元汇率。

数据来源：Wind、钜派研究

MSCI全球指数自去年5月的历史高点累计跌超18%，即将进入熊市。不过周二亚洲交易时段截至目前，该指数仅下跌0.4%，部分得益于亚洲多数地区因农历新年休市。总的来说，目前全球并不存在能够绝对稳定盈利的市场，即便有，也只能是短期内的机会，因此在这个基础之上，借出日元到还回日元的周期就将大幅缩减，随着投资机会的逐渐萎缩，日元的走势就将以持续上涨的态势展现在世人面前。