行业发展概况

美国是FOF的发源地，无论从其规模、种类、市场的成熟度来看都有着很大的代表性。共同基金的FOF产生于上世纪八十年代，并在过去20多年中获得较快发展。当时美国市场上已有8000余只共同基金，从种类上出现了投资不同地域、行业、主题，具有不同风格和风险收益特征的品种。

1990年美国市场仅有20只FOF基金，管理总资产为14亿美元；至2006年底，FOF基金的数量将近600只，管理总资产高达4700亿美元，比1990年增长了300多倍。至2014年底，美国市场上共有FOF基金1377只，资产管理规模为1.72万亿美元。可见在金融危机之后，FOF的市场规模又增长了一倍多。美国FOF市场如此快速的发展，与美国基金业的发展、养老金制度的日益完善和基金公司自身发展需求密不可分。

发行机构集中度趋降

从FOF发行机构的角度来看，1985年3月，美国市场第一只真正意义上的FOF由先锋基金率先推出。此后的15年间，发行FOF的资产管理机构增加至37家，FOF基金数量在1999年底增至124只，资产管理规模为433亿美元。1999年末近90%的资产集中在前十大FOF公司。其中，前三大公司分别为先锋、普信、富达。

在最近十几年的发展中，FOF的发行机构已增加至150家，FOF数量增加至1022只，资产规模达到9062.6亿美元，分别是1999年的8倍和21倍。在此过程中，FOF市场不再由少数大公司占有，随着新公司的加入，行业集中度明显下降。新公司的加入一方面丰富了FOF的产品和数量，使投资者有更多选择；另一方面也使各资产管理公司面临更多压力，需要开发更多适合投资者需求的FOF产品从而赢得更多的市场占有率。前十大公司的规模占比为75.3%，比1999年下降了14.17个百分点。

FOF产品线不断丰富

从产品类型角度来看，FOF也经历了从相对单一到多元化的发展。20世纪90年代初，美国FOF主要集中在配置类、股票类和固定收益类；细分类别仅包括大盘平衡型股票、大盘成长型股票、配置型、债券型和全球配置型等5类。2014年末，FOF所属大类扩充至5个，包括配置型、股票型、另类投资、固定收益以及税收优先。细分类别由原来的5类增加至43类，涉及不同地域、投资策略和资产类别。

基金业迅猛发展

美国基金业的发展为公募FOF的产生提供了先决条件。上世纪90年代，美国经济进入繁荣发展期，股市进入牛市新阶段，个人投资者对金融产品投资需求大幅增加。在此背景下，基金业迅猛发展，其中1990年至2000年是美国基金业发展最快的阶段，期间美国持有基金的家庭数量从2340万户激增至5060万户，约一半的美国家庭持有基金。同期，美国共同基金的数量达到3300余只，资产管理规模大约为3.48万亿美元。

养老金制度改革

美国养老金制度的深入改革，可投资共同基金的401(k)计划和个人退休账户(IRA)规模的扩大成为FOF推出和发展的关键因素。自20世纪70年代末401(k)推出后逐步取代了传统的雇主养老金计划。同期，作为美国养老体系的第三大支柱，个人退休账户(IRA)也不断完善，由此也激发了投资者对养老产品的需求，新产品也随之应运而生，生命周期和生活方式基金便是其中的典型代表。两者的共同特点是资产配置随着投资者退休年龄的增长主动调整固定收益、权益及另类资产之间的配置，迎合了投资者由财富积累期过渡至消耗期的需求。由此，两款产品大受投资者欢迎。数量庞大的养老金计划作为这两款养老产品的重要资金来源无疑推动了FOF的发展。

产品内部整合的需求

从基金公司角度来看，随着90年代产品线的日益完善，基金公司旗下产品风格多样，存在产品内部整合的需求，出现由公司旗下基金构建的FOF，以促进公司的销售业绩。此外，美国市场也逐步推出可投资其他公司旗下基金的FOF。1996年颁布的全国证券市场改善法案取消了对基金公司发行FOF的限制，成为推动基金公司大量发行FOF的催化剂。当年FOF基金数量由上一年的29只激增至74只，总资产管理规模增长54.65%至181.63亿美元。

生命周期基金的资产配置策略

随着养老金制度不断深化、投资者对养老金的投资需求不断上升，FOF基金中的生命周期基金（Lifecycle Fund或Target Date Fund）发展非常迅速。

通常来说，生命周期基金在成立之初就设定了目标日期（Target Date），随着目标日期的逼近，配置在股票资产上的比例会逐渐减少，而配置在债券资产上的比例会相应增加。这适用于某个特定日期退休的人群，为他们提供合理的养老金投资计划。

生活方式基金的资产配置策略

还有另一类FOF基金叫做生活方式基金（lifestyle Fund），比生命周期基金存在的历史更长。不同于生命周期基金（设定目标日期），生活方式基金在成立之初会设定一个风险水平，并根据该风险水平设定相应的资产配置比例。在命名时，此类基金通常会包含“保守型”、“稳健型”和“积极型”等字样，来表明它设定的风险水平。

如何选择合适的基金在合适的时机介入，需要大量的专业知识和时间投入。而且，很多基金难以始终保持良好业绩，因此，把基金的管理交给专业机构便成了一件很有现实意义的事情，FOF组合基金自然应运而生。