【初心·敬畏·担当 | 2022在合作与共创社会价值中一起向未来！】

2021年，全球新冠疫情形势依然严峻，多国产业供应链遭遇严重挑战；供需失衡则加剧转型阵痛，以欧洲为代表的众多国家拉响能源危机警报。与此同时，中国发布“3060碳达峰碳中和”行动方案，外贸保持高速增长，新能源车迎来爆发式增长，北京证券交易所则正式开市，为打造服务创新型中小企业主阵地建立起扎实基础。

可以说，2021年是大环境复杂多变的一年，也是新兴产业机会迭起的一年。在风起云涌的资本浪潮中，我们对财富的本质有着怎样更深刻的思考与理解？政策走向和经济图景又将带来哪些机遇？在智慧与远瞻交响中，12月28日盛大召开的“顺风而呼，一起向未来 | 2021钜派投资集团年终云钜会”为观众带来了精彩而深入的分享！

倪建达先生发表致辞时表示，钜派很感谢广大投资人一如既往的支持，正是投资人的鼓励和帮助，让钜派一路成长到今天。

2021年是不平凡的一年，细数这一年的历程，许多行业都面临艰难，房地产行业出台了400多项调控政策，“大而不能倒”的神话正在破灭；教育行业面临转型，职业教育却迎来发展机遇；互联网垄断的打破，让数字经济在法治轨道上规范健康发展。

今年某头部房企理财产品出现逾期，许多上下游相关企业与金融机构焦急等待解决方案的报道不绝于耳，引起全社会的高度关注，也引发了市场对房地产发展前景的疑虑。

经过几十年的发展，房地产这个行业的体量非常大，排名前二十的企业在全球市场的排名同样靠前，2020年全行业上下游对GDP的贡献占到15%左右，如果再将金融业等关联度较大的行业也算进来，贡献超过了20%，对整体经济影响巨大。

维护房地产行业的健康发展至关重要，因此，我们看到进入九月份之后，房地产调控政策逐渐放宽，各项举措不断出台，其目的无外乎是推动行业健康平稳发展。2019年中央正式指出“要稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案”，同时也为工具箱准备丰富的调控手段。

九月份开始，政策风向从“打压”到“维稳”，未来是否会转向“鼓励”？2022年有可能会出现曙光，而房地产行业发展之路会越来越健康。

近期某头部主播的纳税事件，反映出当行业“蛋糕”越做越大之时，“规范”将成为进一步的要求。中央的政策制定与执行步骤是一贯的、连续的，我们不能再用经济发展初期的经营方式与思路，来面对一个不断成熟的市场、一个持续完善的社会管理系统。“企业家精神”，正成为从上至下高度关注的问题。“企业家精神”自身也在进化，从最初的“冒险精神”、“创新精神”，逐步拓展到“担当”，在公平的原则下带领更多人共同富裕。中国经济一定越来越稳健、越来越健康。

一家公司或者一个项目能否为社会发展持续提供多方面的正向支持，始终是钜派投资逻辑的核心。即将步入2022年，钜派会继续为广大投资人寻找更加安全和持续成长的领域，怀着敬畏之心做投资决策，更期待投资人也一同参与标的筛选、研判的过程，一同分享时代红利。

张国文先生向大家介绍今年钜派所取得的主要工作成果与来年展望。

截止2021年度第三季度，投资人整体分配约90亿，预计全年达到百亿分配规模。其中，70%左右来自地产项目，其他则来自股权与二级市场。在房地产行业经历跌宕起伏的一年，能有这样的成绩殊为不易，主要是来自全体员工的共同努力。

截止2021年度第三季度，钜派投资集团旗下管理的存蓄规模约340亿，其中，股权项目存蓄占比过半，二级市场和地产则占比略低于50%。

截止三季度末，集团旗下主体整体来看净收入同比上涨28.4%；人均募集量全年不断攀升，环比上升6.6%；整体募集规模同比上升7%；单客户交易额同比上涨34.5%，其中值得注意的是，客户复投率近92%，可以说，这是广大投资人对我们工作成果的一种肯定。

存续规模占比超5成的股权业务，在2021年为我们带来了底层投资标的“已有25家被投企业上市”的亮丽成绩。其中科创板12家，A股（除科创板）5家，港股及美股8家。随着这些公司陆续上市，不仅为股权项目的退出提供了更多可能路径，也为广大客户获取丰厚投资回报带来一定可能性。

整体资产配置品类中主要将包含二级市场、股权、地产、公募与保险。

二级市场：下一年度将着力做大做强

过往钜派旗下发行、销售的产品中，二级市场占比很低，但随着二级市场团队的努力，整体规模已逾30亿，且与不少超百亿规模的私募基金管理人已建立起常规合作。接下来，我们将继续加深与各大头部私募基金管理人的合作，为投资人建立起品类更全面、布局更合理的产品体系。

股权：做精做细

除了通过设立FOF基金加强与头部机构的合作之外，我们还会探索直接在硬科技、新能源、碳达峰碳中和、医药健康等领域进行布局。

地产：做稳做巧

做稳，即做扎实、做稳健，尽量降低产品各维度可能带来的风险。做巧，则是寻找机会型的，而不是选择规模化的投资标的。众所周知，与新兴产业热火朝天形成鲜明对比的是，今年房地产可谓步入“寒冬”。不过，在偏悲观预期下，房地产市场出现了不少被低估资产，接下来全行业有可能会迎来并购浪潮。如何在形势骤变中，运用多年积累的优势及专业能力在“一地鸡毛”中寻找“闪闪发光的金子”？这里面虽然有不小的挑战，但也蕴含着巨大的机遇。

公募与保险：继续发力

完善投资人的资产配置拼图，为投资人的财富守护力上加力。

2021年，房地产行业可以称得上是跌宕起伏。如何理解房地产市场的现状？如何把握未来的房地产市场走势？易德资本执行董事钱卫一先生就此为大家带来深入分析。

从全年累计数据看，商品房销售面积与金额仍处于上涨状态，但增幅逐月收窄。

根据公开数据，2021年1～11月份，商品房销售面积158131万平方米，同比2020年1～11月份增长4.8%，比2019年1～11月份增长6.2%，两年平均增长3.1%；2021年1～11月份，商品房销售额161667亿元，同比2020年1～11月份增长8.5%，比2019年1～11月份增长16.3%，两年平均增长7.8%，全年超过17万亿的可能性较大。

不过，今年上半年与下半年市场热度差异极大，7月开始整体销量同比负增长。以一线城市为例，其一手房9月开始零增长，二手房从9月起进入负增长。而土拍市场各城市第一轮都很火爆，溢价率很高；随着政策监管趋严，第二轮则纷纷下降；第三轮集中土拍，我们看到规则已出现适度放松的情况。

可以说，房地产政策框架已经基本搭成。政策框架只会小修，不会大动。

央行对近期地产风险正面回应，表明了房地产风险总体可控的态度，同时释放积极信号，进行房地产金融纠偏工作，房地产市场的资金面正在边际好转。

12月14日，央行报告显示，银行业金融机构房地产贷款同比多增2000多亿元，其中个人住房贷款余额同比多增1100多亿元，开发贷款同比多增900多亿元。

回顾本轮房地产市场的波动，可以分为内在原因与外在原因。

内因：

房企“高负债、高周转”的经营模式不适应行业的发展要求；

待还债务过高，市场、政策等原因造成房企现金流枯竭，引发信用违约事件。

外因：

市场下行叠加政府过度监管预售资金，原本政府仅需监管3000元/平米左右的预售资金（浙江需要监管3000×1.3倍），但某些地方将所有预售回笼资金都予以监管，使房企不能正常调用；

银行机械执行三道红线，开发贷不予发放或发放不足。

从近期政策吹风及同业交流发现，发现市场声音倾向于明年二季度行业开始回暖。观察已形成的房地产政策框架，不会有大的变化，而政策在具体实施时的上下尺度则为“房住不炒”和“防止硬着陆”。

目前行业正在经历一轮出清，出清节奏逐步得到控制，第三轮土拍部分城市表现不错，相关数据或许能从一个侧面反映出市场的回暖态势。未来房地产行业的金融属性将弱化，而制造业属性则会增强。

展望未来，目前行业正在经历部分出清，但瘦身后的房地产行业更健康，近17万亿的市场规模依然是非常重要的赛道，而小而精、低负债、稳健、非高周转模式的开发商将会是良好的交易对手。

就投资而言，良好的项目质素始终是王道，但良好的项目需要挖掘，工业地产、农批市场、物流地产等“地产+产业”的泛地产模式，将有可能产生许多新的机会，也是接下来业务创新的方向。

陈键先生表示，这三年来，钜派二级市场团队不断完善产品体系，已基本完成全产品线布局，帮助投资人做好资产配置与策略之间的切换。2021年，钜派二级市场所合作的管理人，其基金发行基本都“踩”到比较好的布局节点，大多数产品也取得了相对不错的正收益。

长期以来，钜派二级市场团队坚持深度研究，通过对深入发掘不同类型的基金经理人，以及选择合适的发行、上线、募集的时间点，以期帮助投资人规避大的底部风险。另外，辅之以适度加仓、风格切换等精细化服务，力争帮助投资人获得满意的回报。

2019、2020年初，我们都推荐投资人多配置一些股票类资产，到了2021年初，我们很早就提出通过股票、CTA、雪球来进行均衡配置，其原因在于我们预判到市场行情复杂多变，而当时所谓的“抱团股”估值已经很高，因此也建议投资人做相应的调整。

展望2022年，投资人应关注流动性退潮时的超预期情况的发生，应秉持适度谨慎的态度。值得注意的是，疫情之后，中美两国的复苏周期已经不同步，国际流动性退潮之余，国内经济则继续“以我为主”，“稳字当头、稳中求进”，对流动性保持中性甚至偏乐观预期。2022上半年资产配置仍以均衡为主，通过股票型、CTA、雪球、债券的合理搭配，来应对“宏观迷雾”，另外，也应采取长期投资的思路来穿越“宏观迷雾”。

另外，许多投资人在过去几年更多配置偏价值型的基金产品，我们也应看到，从国家整体发展层面，经济转型升级大势所趋，叠加控制宏观杠杆率，大规模的流动性泛滥很可能不会再出现，代之以对科技创新、共同富裕的高度关注。

在此背景下，股票型基金或许会走向“价值+成长”的融合，而专注于企业深度研究与价值挖掘的管理人有机会脱颖而出，这也是我们接下来的工作重点。

钱晓波先生在回顾2021年时表示，诸多“不确定性”充斥着资本市场，股权市场同样波澜起伏。那么，投资过程中我们可以抓住哪些“确定性”机会？

上述五个维度所带来的确定性，也让股权投资迎来了黄金时期。面对股权投资，我们应抓住两个核心：

2021年至今，钜派旗下产品底层投资标的又新增共计25家被投企业上市，另有一家拟于12月30日上市，连续两年取得不错的成绩单。

未来，我们将继续为投资人寻找市场上的“白马基金”，同时利用资源积累获取一些S基金的机会，另外，我们也会借助各种渠道资源，为投资人提供确定性较高的Pre-IPO的机会，以期帮助投资人在资本市场取得更好的收获。

在谈到公募基金时，郑琳女士向大家介绍，研究数据显示，国内高净值人士资产增值速度达到15%至20%，远高于GDP、通胀乃至国债收益率。地产由增长转存量，未来的居民财富蓄水池会在哪里？“做好资产配置”已成为越来越的投资人所面临的非常重要的问题。

2018年资管新规以来，财富管理行业发生了深刻的变化，公募私募与非标呈现此消彼长。预计2022-2023年，非标将彻底退出舞台，标准化产品已成为大势所趋。

2021年末公募基金规模突破25万亿，同比增长27.2%，创出历史新高。截止三季度末，公募基金持有A股总市值占比达8.31%，市场话语权持续提升。仅过去2年时间，公募基金规模增长就达过去10年发展的体量，公募规模目前占高净值人士可投资资产超过25%。数据告诉我们，公募基金的崛起是监管引导、居民财富搬家、证券市场蓬勃发展等因素的综合结果。

更有趣的是，数据显示，最近5年，个股收益中位数<主要指数收益<公募收益50%分位数（截止2021年12月，统计股票型+偏股混合型公募收益）。随着全市场注册制的推进，未来股票供给（数量）不断提升、分化加剧，机构的优势进一步加大，对投资人而言，选择专业投资机构其实是赢率更高的策略。

钰茂基金的亮点：

通过定量与定性结合，

自上而下配置+自下而上精选基金。

严格筛选基金经理及相关产品，意味着钰茂的目标是成为“基金精品商店”，只将经历过时间考验的优秀基金产品推荐给客户。

2021年，是不寻常的一年，国际国内政治经济秩序正在重组，中美两国也进入了长期的博弈的局面，疫情也将与我们长期共存，可以说，制度的红利时代已经过去了，共同富裕是必然的走向。

2021年，是十四五开局之年，国内正在由过去40年高速增长，转向未来20到30年的高质量发展，这个转向的过程中必然有很多不确定性，而无论对于企业还是对于个人，都将面临很多调整，但同样孕育着很多机会。

2022年，是各行业、各板块开启新格局的一年，作为为超高净值人群服务的机构，我们承载了更重要的使命和责任，如何在不确定中寻找确定，如何提前布局，如何做到资产保值保全家族的守护精神和财富的传承，就变得尤为重要。市场中隐藏着的机会与风险无处不在，而我们要做的，就是发现机会，同时尽可能的降低风险。