【钜派投资集团研究院发布 2018上半年投资策略报告】

整理 | 市场品牌公关部 李听

（2018年1月10日—上海）上海钜派投资集团有限公司（以下简称“钜派”、或“钜派投资集团”。美国纽约证券交易所代码：JP）今天发布了《钜派投资2018上半年投资策略报告》（以下简称“《策略报告》”或“《报告》”）。

跌宕起伏的2017年，市场出现了前所未有的分化，既有一路高歌猛进的茅台和恒生指数，也有萎靡不振的创业板。2018年何去何从，面临扑朔迷离的投资环境，钜派研究院适时发布了重量级的《策略报告》，以前瞻的研究基调，为投资者实现价值投资提供了精准导航。

倪建达 董事长兼首席执行官

钜派投资集团董事长兼首席执行官倪建达先生表示：2018年，将是中国经济发生重大变化和改变的一年，比如最近出台的一系列监管新政，就是各种变化的一种体现。在这样一个环境下，我们钜派研究院通过《报告》发声，深入阐述了钜派的投资战略，为投资者选择自己的投资方向提供了重要智力支持，为财经界研讨经济发展走向提供了有价值的多元声音。

许戈 钜派副总裁兼钜派研究院和投资分析师部总经理

钜派投资集团副总裁兼钜派研究院和投资分析师部总经理许戈先生从施瓦辛格被赶出酒店，感慨“这个时代变了”，开始谈起了宏观、监管、投资方向、配置比例、风险.....深入浅出的剖析了全球经济发展脉络。

许戈先生表示，从数据上来看，从2006年到2017年，全球最大的前五家公司发生了巨大的变化，即重资产的公司被轻资产的公司所取代，实体经济类型的企业被数字或虚拟经济类型的企业所取代。

“另外一个很大变化，就是从前五大巨头公司的体量来看，现在的体量基本上是过去的4倍以上。未来，这些巨无霸公司还是投资者追逐的热点。原因是，数字化大型企业已经筑起很高的竞争壁垒。”许戈先生表示。

 “从全球主要股票市场的来看，总市值约为73万亿美元，其中，美国股市占比约38%，欧洲占比11%，中国占比10%，日本占比7%。截止2016年底，中国股票市值是7.32万亿美元，美国股票市值是27.35万亿美元；目前中国股票市值占GDP的比重是66%，美国股票市值占GDP的比重为132%。比较可见，中国的间接融资比例过大，而直接融资比例过小。在新经济的背景下，要实现有效化解风险，必须做大直接融资比重。”许戈先生认为，“未来中国股权类的投资会成为一个主流。”

“从去年10月份开始，我就持有这样一个观点：中国的股票市场在未来会是一个好的投资市场。” 许戈先生进一步表示。

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2018上半年资产配置建议

●    一级市场方面，2017 年上半年IPO维持较高增速，但四季度开始收紧，全年维持平稳运行。管理层趋于谨慎，更加倾向于具备高成长性、良好发展前景的项目和企业。虽然 2017年中发布的减持新规对退出存在一定影响，有价值的好项目仍然值得投资。

●    一级半市场方面，2017 年 6 月，国家减持新规出台后一级半市场退出会受到较大影响，大类资产配置中建议回避。

●    二级市场方面，2017 市场风格继续分化，经济结构转型中的受益品种诸如白酒等可选消费表现强劲，中小创仍然承压，未来估值中枢可能持续下移。2018 年建议关注增长较为确定的蓝筹公司，包括供给侧改革以及消费升级受益标的。

●    固定收益方面，近年来政府对经济采取区间管理，对波动的容忍度提高，经济数据小幅回落难以带来流动性的明显改善。央行流动性管理能力明显提升，且成为影响市场的动态因素，2018 年债券市场面临的环境并不乐观，配置力量难以显著增强，收益率高位震荡，投资者需要比 2017 年更为耐心。

●    房地产方面，2017 年严监管下楼市表现分化，一线城市房价涨幅收窄甚至转跌，二三线城市仍有不错表现。2018 年，随着政策进入平稳期，三四线城市短期仍将有所表现，长期有下行风险；一二线热点城市配置价值逐渐显现。

●    海外市场方面，2017 四季度公布的美国经济数据好于预期，商业投资对经济 GDP 增速的贡献达近期新高。美联储主席耶伦表示货币政策仍然是循序渐进地加息。此外，特朗普政府的税改有望在年底落地。种种因素使得国际资金回流美国预期强烈，有条件的投资者可以适当考虑增加美元资产的配置。

宏观经济：风生水起，整固待新

钜派《策略报告》显示，2017年全球经济终于扭转疲弱态势，经济加快增长的态势横跨美国、欧元区、英国、日本和新兴市场国家，同时，全球央行货币政策呈现逐步收紧的趋势。2018年，预计伴随着美国特朗普政府积极财税新政推出、欧元区政治风险逐渐消失以及新兴经济体稳定性增强，2018年全球经济将得以延续当前的良好增长趋势。

2017年中国宏观经济保持良好形势，改革红利释放企业盈利大幅改善，制造业持续稳定复苏为经济增长带来强力支撑。中国经济平稳复苏的趋势并未改变，在深化改革及政策利好下多行业营收状况大幅好转，2018年中国经济稳增长的基础仍在。2018年在经济层面和企业营收没有超预期表现的情况下，政策面对市场风险偏好的影响值得关注。

钜派研究院研究主管陆政表示，从大类资产配置的角度来说，东方不亮西方亮，总有表现不错的资产品类，但单个品种的波动非常大，且很多时候是牛短熊长。作为普通个人投资者来说，可以通过合理的资产配置，使得投资净值能够比较稳定的增值。

海外市场：否极泰来，另辟蹊径

钜派《策略报告》显示，回顾2017年全球的基本面，发达体是以复苏为主题，而其中领先的为欧元区以及日本。美国出乎意料的在复苏的道路上并不顺利，虽然整体来说仍然属于经济增长，但未来还值得担忧。从资产的角度来看，2017年全年来说，呈现出新兴市场>发达市场的规律，而且股票>债券。

总体来说，2018年的全球经济仍然是以复苏为主题。盈利的持续回归，通胀率的提高，使得报告对股票的偏好有所提升。《报告》认为，在资产上的选择是：股票>债券>大宗商品；在国家的选择：新兴市场>日本市场>欧洲市场>美国市场。

互联网金融：合规发展，科技驱动

钜派《策略报告》显示，2017年是互联网金融监管年，也是压力与惊喜并存的一年。这一年，监管的利剑仍未收鞘，合规压力变大，企业黯然出局。可喜的是，这一年金融科技势头强劲，科技为传统金融赋能；这一年，主流网贷平台谋合规求备案，消费金融依托场景迎来爆发时刻，现金贷因饱受争议而面临严格监控，金融科技各类项目逐渐落地，多家平台成功赴美上市迎来行业狂欢。

互联网金融发展规模在逐年增加，行业影响力也稳步提升，但在行业基础设施建设以及消费者权益保护方面仍存在挑战。行业踉踉跄跄求发展的过程中，中国互联网金融协会发起设立个人征信机构，让作为基础设施的征信实现从无到有的突破。

未来的互联网金融将向更加规范的方向发展，服务实体经济、促进普惠金融的方向更加明确。欢欢喜喜几家愁，合规经营才是长治久安的长期要求。

房地产：政策趋缓，后市可期

2017 年房地产市场在严监管环境下仍有不错表现，住宅地产价格涨跌互现，商业地产受资本青睐，银根收紧使地产金融迎来发展机遇，房地产行业的投资机会仍在不断显现。房地产行业长期看人口、中期看供需、短期看政策，一二线热点城市具有长期配置价值。房地产行业是一个逐渐去散户化的过程，机构投资者将成为行业主导，建议关注相关房地产投资基金。

钜派《策略报告》建议，房地产投资首先要选择好的机构投资者。房地产投资将逐渐去散户化，地产周期的拉长将不利于散户投资，未来房地产投资将以机构占主导。选择好的投资机构及相关地产投资基金，将有机会参与知名房企的投资项目，收益更高而所面临的风险相对较低。同时，组合投资，分散风险。传统地产、商业地产、新观念新运营项目等受政策和市场情绪影响涨跌不一，投资单一项目所面临的风险大；在选择信誉好、现金流稳定的房企的同时，建议分散投资，保证本金的安全和投资收益的稳定性。另外，需要指出的是，房地产行业长期看人口，中期看供需，短期看政策；一二线热点城市作为人口和资源的聚集地，在刚需支撑下房价始终坚挺，一二线热点城市具有很好的配置价值。政策短期的影响无法阻挡长期趋势，一二线热点城市具有永恒的吸引力。

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